​[기업 분석 스터디] 경동나비엔: '보일러 기업'이라는 편견을 넘어서

​[기업 분석 스터디] 경동나비엔: '보일러 기업'이라는 편견을 넘어서

​오늘은 개인적인 공부 차원에서 경동나비엔이라는 기업을 깊이 있게 분석해 보려 합니다. 많은 분들이 경동나비엔을 그저 '보일러 만드는 회사'라고 생각하지만, 저는 이 기업의 재무제표와 사업 모델을 살펴보며 숨겨진 가치를 발견했습니다. 저의 스터디 내용을 공유하며, 함께 경동나비엔의 잠재력을 탐구해 보시죠.


​1. 경동나비엔, 숫자로 증명하는 성장성
​가장 먼저 눈에 띄는 것은 재무제표입니다. 특히, 영업이익의 폭발적인 성장이 인상적입니다.
​매출액: 2024년 1조 3,539억 원을 기록하며 꾸준히 성장하고 있습니다. 최근 3년간 연평균 **8.3%**의 성장률은 안정적인 기업임을 보여줍니다.
​영업이익: 2022년 598억 원에서 2024년 1,326억 원으로 2년 만에 2배 이상 증가했습니다. 이는 단순히 매출이 늘어난 것이 아니라, 수익성 높은 사업 부문이 성장했음을 의미합니다.
​시가총액: 2025년 8월 13일 현재, 1조 2,752억 원으로 형성되어 있습니다.
​이러한 수치들은 경동나비엔이 단순한 보일러 기업이 아닌, 내실을 다지며 성장하는 우량 기업이라는 것을 증명합니다.

​2. '보일러'를 넘어선 사업 모델
​경동나비엔의 미래는 보일러를 넘어선 곳에 있습니다. 특히 콘덴싱 기술은 이 회사의 핵심 경쟁력입니다.
​북미 시장 지배력: 경동나비엔은 북미 콘덴싱 온수기 및 보일러 시장에서 50% 이상의 점유율을 차지하고 있습니다. 이 숫자는 단순히 보일러를 잘 만드는 것을 넘어, 기술력으로 세계 시장을 선도하고 있다는 증거입니다.
​신사업 확장: 환기 청정 시스템과 냉난방공조(HVAC) 사업으로 포트폴리오를 다각화하고 있습니다. 이는 계절적 요인에 대한 의존도를 낮추고, 안정적인 매출을 확보하는 중요한 전략입니다.

​3. 왜 아직도 저평가일까?
​현재 경동나비엔의 주가 밸류에이션은 매우 매력적인 수준입니다.
​PER(주가수익비율): 현재 9.05배로, 국내 제조업 평균인 15배에 비해 현저히 낮습니다. 기업의 성장 속도에 비해 주가가 제대로 반영되지 못하고 있다고 볼 수 있습니다.
​PBR(주가순자산비율): 1.92배로, 자산 가치에 비해서도 주가가 높지 않습니다.
​그렇다면 왜 시장은 경동나비엔의 가치를 제대로 보지 못하는 걸까요? 아마도 '보일러 회사'라는 낡은 이미지가 강하기 때문일 것입니다. 첨단 산업이 아닌 전통 제조업이라는 인식 때문에, 폭발적인 해외 성장과 신사업 확장이 간과되고 있는 것 같습니다.

​4. 경동나비엔, 미래 가치 분석
​제 개인적인 스터디를 바탕으로, 경동나비엔의 미래를 예측해 봅니다.
​얼마나 벌 수 있을까?: 현재 PER 9배에서 시장 평균인 15배까지만 재평가되어도 주가는 13만 원 이상으로 상승할 잠재력이 있습니다. 북미 시장 매출 비중이 더욱 확대되고, 신사업이 성공적으로 안착한다면 더 큰 성과도 기대해 볼 수 있습니다.

​리스크는 무엇일까?: 원자재 가격 상승과 환율 변동성은 여전히 리스크 요인입니다. 하지만 해외 매출 비중이 높아 환율 상승 시 오히려 이익이 증가하는 구조를 가지고 있습니다.

​언제 시장이 알아줄까?: 신사업 부문의 매출이 유의미한 수치로 성장하거나, 북미 시장 점유율이 60% 이상으로 더욱 공고해질 때 시장의 관심이 집중될 것입니다. 또한, 기관 투자자들이 경동나비엔의 가치를 재평가하는 리포트를 쏟아내기 시작하면 주가에 긍정적인 영향을 줄 것입니다.


​결론적으로, 경동나비엔은 단순히 '보일러 기업'이라는 편견 속에 숨겨진 가치 성장주입니다. 저는 이 회사가 꾸준한 실적 개선과 성공적인 사업 다각화를 통해 머지않아 시장의 재평가를 받을 것이라고 생각합니다. 물론 투자의 책임은 본인에게 있으니, 각자 더 심도 있는 연구를 해보는 것을 추천합니다.